高盛集團旗下大宗交易部門編制的數(shù)據(jù)顯示，在截至周一的10個交易日中，同時進行做多和做空股票策略的對沖基金有8個交易日增加了做空交易規(guī)模。包括分析師Vincent Lin在內(nèi)的高盛分析團隊發(fā)現(xiàn)，8月僅僅過半，美股市場的看跌頭寸金額已經(jīng)是整個7月時的兩倍多。7月美股大盤——標(biāo)普500指數(shù)延續(xù)上半年的反彈步伐，對于“賺快錢的賣空操作”持懷疑態(tài)度的那些賣空投資者在7月份可謂被掐住了頭，耐心等待1個多月之久后，如今他們正毫不畏懼地進行反擊。

另一華爾街大行摩根士丹利旗下證券借貸部門本周統(tǒng)計的賣空活動同樣大幅增加，尤其是個股層面的做空活動，在本周三和周四分別創(chuàng)下今年第二和第四繁忙的交易時間段。對于投資者們來說倉位風(fēng)格變化非常重要，他們通過聚焦倉位變化以尋找逢低買入或逢高賣出的機遇。

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風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)! 多頭力量消退，等待已久的空方勢力終于迎來獲利機遇

當(dāng)市場邁入下跌趨勢時，空頭數(shù)量往往會激增，但目前美股市場部署空頭倉位的速度之快令華爾街驚嘆。要知道，對沖基金們剛剛完成了從市場的大規(guī)模撤退，在一個被稱為“減倉”的過程中同時削減了多頭和空頭頭寸，從某種角度來看，這是自2021年散戶交易狂潮煽動的逼空行情以來速度最快的一次。

根據(jù)花旗集團美國股票交易策略主管斯Stuart Kaiser編制的數(shù)據(jù)，在過去僅20天左右的時間里，看跌期權(quán)的數(shù)量比看漲期權(quán)的交易數(shù)量多了近10%。這與前兩個月的情況完全不同，當(dāng)時的資金主要是流向看漲期權(quán)。

據(jù)高盛的研究模型，期權(quán)交易員們對標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的敞口本周今年首次變?yōu)樨?fù)值，而對所有指數(shù)合約的敞口為去年10月以來賣出規(guī)模最大的狀態(tài)。這種狀態(tài)意味著股市若下跌，那么風(fēng)險將會被成倍放大，即股市越下跌越拋售。

“交易流數(shù)據(jù)基本預(yù)示著趨勢逆轉(zhuǎn)，” 高盛分析師Lin等人在在本周的報告中寫道。此外，還有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在10年期美債收益率上升的背景下，推動標(biāo)普500指數(shù)跌向今年最差月份趨勢的拋售背后還有另一股重要力量。

其他被華爾街分析師解盤時廣泛引用的罪魁禍?zhǔn)装ā傲闳掌跈?quán)交易員”和做市商，他們在衍生品頭寸上的迅速轉(zhuǎn)變使他們成為市場動蕩的重要根源。零日期權(quán)(0DTE)指的是與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤、到期日低于24小時的合約。在史上0DTE交易量最大的10個交易日中，8月迄今就占據(jù)了四個交易日。它們迅速流行的同時，市場背景也發(fā)生了變化，使得用于短暫投機的工具更具吸引力。

由于0DTE的到期時間只剩下不到24小時，意味著它可以在短短幾個小時內(nèi)獲得巨額回報，因此也被稱為“像樂透彩票一樣”，鑒于近期市場轉(zhuǎn)向由交易員買入看跌期權(quán)，這可能會加劇盤中的拋售。

隨著標(biāo)普500指數(shù)即將連續(xù)三周走向下跌，沉寂已久的那些做空交易員在此期間紛紛浮出水面。這一美股基準(zhǔn)指數(shù)在8月份下跌近5%，而高盛持有的一籃子做空比例最多的股票下跌幅度達(dá)18%，使得賣空者們實現(xiàn)巨額獲利。

極端看空意味著反轉(zhuǎn)行情即將到來?目前來看“逢低買入”時機未至

對于那些關(guān)注市場趨勢是否會出現(xiàn)拐點的看漲派人士來說，懷疑情緒的大規(guī)模重新抬頭可能是個受歡迎的消息，因為極端的看跌情緒可能為潛在的大幅反彈奠定基礎(chǔ)，就像去年10月發(fā)生的那樣。當(dāng)時，幾乎所有人都為美國經(jīng)濟衰退做好了準(zhǔn)備。然而，隨著美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)比人們所擔(dān)心的情況要好，美國經(jīng)濟“軟著陸”的市場預(yù)期全線升溫，促使美國股市在今年邁入“技術(shù)性牛市”，迫使各類投資者瘋狂追逐漲幅。

當(dāng)然，目前這輪拋售浪潮是否構(gòu)成這樣一個轉(zhuǎn)折點暫時還不得而知。有機構(gòu)匯編的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去一周流入以股票為重點的交易所交易基金(ETF)的資金已轉(zhuǎn)為負(fù)值。在全美主動投資經(jīng)理協(xié)會(NAAIM)的一項最新調(diào)查中，美股配置敞口從2021年11月以來的最高水平下滑。

然而，所有的撤離操作都缺乏傳統(tǒng)上為市場觸底奠定重要基礎(chǔ)的那種緊迫性。比如整體交易量與2023年的平均水平保持一致，芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)顯示(即VIX指數(shù))，期權(quán)成本已從年內(nèi)低點攀升，但仍然低于歷史長期時間段的均值。

摩根大通旗下的大宗交易部門在其對沖基金客戶群體中也觀察到了類似的趨勢，資金流入轉(zhuǎn)向“較溫和”的重新定價和重新估值趨勢。包括John Schlegel在內(nèi)的摩根大通分析師團隊表示，現(xiàn)在宣布“解除拋售警報”可能還為時過早。

他們在周四的一份最新報告中寫道：“鑒于最近的下跌趨勢是在投資者倉位大幅增加之后發(fā)生，市場可能會在一段時間內(nèi)表現(xiàn)出相當(dāng)疲軟的走勢。目前，還不清楚我們是否已經(jīng)看到了投降性質(zhì)的拋售浪潮。”

花旗分析師Scott Chronert領(lǐng)導(dǎo)的分析團隊表示，在今年5月，標(biāo)普500指數(shù)在人工智能(AI)投資狂潮的帶動之下進入4200-4300點區(qū)間，這一基準(zhǔn)指數(shù)若能跌回這一重要區(qū)間，將為戰(zhàn)術(shù)性投資者和長線投資者提供極佳的逢低買入機遇。