短暫沉寂后，赴美上市的熱潮又“燒”到了數(shù)字教育領(lǐng)域上了。

8月10日，數(shù)字課本及智慧閱讀服務(wù)平臺納米盒的控股公司——上海進(jìn)馨網(wǎng)絡(luò)科技有限公司在美國證監(jiān)會(SEC)公開披露招股書，擬于美國納斯達(dá)克上市。需要指出的是，該公司還曾于2023年3月27日在SEC秘密遞交招股書。

(資料圖片)

智通財經(jīng)APP了解到，納米盒成立于2014年，創(chuàng)始人徐進(jìn)曾就職于華為，從事電信、移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)研發(fā)工作。該公司借助先進(jìn)的AI/AR/VR/數(shù)字人技術(shù)驅(qū)動的強(qiáng)大數(shù)字內(nèi)容生成引擎，主要為K -9學(xué)生提供數(shù)字和綜合教育內(nèi)容的核心專業(yè)知識，旗下產(chǎn)品涵蓋納米盒App、魔法課本、智能教輔、數(shù)字閱讀等產(chǎn)品。

或許基于創(chuàng)始人在技術(shù)領(lǐng)域的影響力，納米盒自面世以來便頗受資本青睞——成立至今，納米盒已獲得巖橋投資、順為資本、寬帶資本、雙湖資本、乾明資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。

接下來我們不妨透過招股書進(jìn)行分析，納米盒的真實實力究竟如何?是不是一家值得關(guān)注的潛力股?

業(yè)績波動，現(xiàn)金流緊張

經(jīng)過近10年的發(fā)展，納米盒在數(shù)字教育內(nèi)容領(lǐng)域似乎也積聚了一定實力。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計算，納米盒是中國最大的數(shù)字課本平臺和領(lǐng)先的K9學(xué)生數(shù)字教育內(nèi)容提供商。

而自成立以來，該公司共數(shù)字化了21家出版社出版的383本教材，涵蓋了K -9中所有主流英語和漢語科目教材中國的學(xué)校。截至2022年12月31日，該公司的旗艦學(xué)習(xí)應(yīng)用程序納米盒App已累計下載超7700萬次，注冊用戶超3500萬。

不過，透過該公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，納米盒的基本面卻并非想象中的那么亮眼。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2021年至2022年，該公司實現(xiàn)收入分別為2.48億、2.36億元，其中2022年營收同比減少4.7%，主要是因為來自內(nèi)容聚合和分銷商的收入減少，部分被來自個人用戶和硬件制造商的收入增加所抵消;實現(xiàn)凈利潤則分別為-7,769.3萬、5,507.9萬元，表現(xiàn)較為波動。

業(yè)績表現(xiàn)波動之際，納米盒的現(xiàn)金流狀態(tài)也沒那么好看，呈現(xiàn)出較為“緊張”的狀態(tài)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，該公司經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金凈額分別為-4300萬元、3321.6萬元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則分別為5153.3萬元、5494.6萬元。與此同時，該公司的流動負(fù)債總額分別為1.10億元、0.77億元，流動資產(chǎn)總額則分別為0.74億、0.92億元，短期償債壓力較大，或面臨一定的資金流動性緊張問題。

(數(shù)據(jù)來源：納米盒招股書)

基于上述現(xiàn)金流壓力，似乎也就不難理解納米盒雖然身為國內(nèi)數(shù)字教育領(lǐng)域的頭部企業(yè)仍要赴美上市的意圖了。

時也勢也，數(shù)字教育內(nèi)容大勢所趨?

不同于“雙減政策”后K12學(xué)科教育的“啞火”，納米盒所處的K9數(shù)字教育內(nèi)容行業(yè)似乎“一片向好”。

教科書一直是大多數(shù)孩子的主要教學(xué)工具。獲取先進(jìn)、智能版本教材的需求正在日益增長，特別是對于處于學(xué)習(xí)早期階段并形成高效學(xué)習(xí)方式的K 9學(xué)生來說。 目前我國K 9學(xué)生超過1.5億，而教材數(shù)字化率仍然較低。

而受益于移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和學(xué)習(xí)工具的創(chuàng)新進(jìn)步，中國K9教育市場近年來數(shù)字化轉(zhuǎn)型迅速。與此同時，值得一提的是，人工智能推薦算法、自動語音識別(ASR)、自然語言處理(NLP)等技術(shù)進(jìn)步顯著改善了學(xué)生的數(shù)字學(xué)習(xí)體驗和數(shù)字教育內(nèi)容的質(zhì)量，進(jìn)而也促使這一行業(yè)迅猛發(fā)展。

據(jù)弗若斯特沙利文的報告顯示，中國K 9的收入數(shù)字教育內(nèi)容服務(wù)市場從2017年的人民幣26億元增至2021年的人民幣85億元，復(fù)合年增長率為33.8%。預(yù)計市場將繼續(xù)呈上升趨勢，到2026年收入將達(dá)到人民幣277億元，自2021年起復(fù)合年增長率為26.8%。

(數(shù)據(jù)來源：納米盒招股書)

與此同時，中國K 9教育內(nèi)容服務(wù)未來市場趨勢也呈現(xiàn)出以下幾大特點(diǎn)：一是，數(shù)字學(xué)習(xí)內(nèi)容不斷滲透，隨著智能手機(jī)和平板電腦等電子設(shè)備的不斷普及，學(xué)生和家長越來越接受數(shù)字化學(xué)習(xí);二是，隨著信息技術(shù)的不斷進(jìn)步，數(shù)字教育硬件和技術(shù)的更廣泛、更深入的應(yīng)用也是必然的;三是，數(shù)字教育內(nèi)容服務(wù)對于提高學(xué)習(xí)效率和減少教師工作量至關(guān)重要。未來這一趨勢還將持續(xù)。

不過，需要注意的是，雖然這一行業(yè)充滿較大發(fā)展機(jī)遇的同時，實際上也存有不少進(jìn)入壁壘。

一方面，與傳統(tǒng)教學(xué)方式相比，數(shù)字教育內(nèi)容服務(wù)平臺對技術(shù)復(fù)雜度要求更高。智能語音、自動評分、自適應(yīng)推薦、智能檢索等智能功能的實現(xiàn)需要相當(dāng)高的技術(shù)水平。行業(yè)參與者在實現(xiàn)這些功能和積累技術(shù)人才方面取得了長足進(jìn)步。新進(jìn)入者面臨著短期內(nèi)超越行業(yè)巨頭建立的技術(shù)壁壘的艱巨任務(wù)。

另一方面， 對于機(jī)構(gòu)客戶，中國現(xiàn)有的數(shù)字教育內(nèi)容服務(wù)提供商通過學(xué)校和互聯(lián)網(wǎng)建立了分銷渠道。多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)營商和學(xué)校對于更換教育內(nèi)容服務(wù)提供商尤其敏感，因為教師和學(xué)生需要適應(yīng)新系統(tǒng)，從而增加了潛在的疏遠(yuǎn)風(fēng)險。對于新進(jìn)入者來說，打入這些已經(jīng)被占領(lǐng)的渠道將具有挑戰(zhàn)性。

值得一提的是，這些發(fā)展挑戰(zhàn)，也正是納米盒所擔(dān)憂的。

該公司在招股書中提示風(fēng)險稱，中國的幼兒教育行業(yè)正在不斷發(fā)展和競爭，預(yù)計隨著更多參與者可能進(jìn)入這個前景廣闊的市場，該行業(yè)的競爭將持續(xù)并加劇。公司當(dāng)前和未來的一些競爭對手可能比納米盒擁有更高的知名度、財務(wù)和其他資源，這可能使他們能夠更有效地爭奪潛在用戶，從而減少公司的市場份額，另外，或許還將面臨新進(jìn)入者進(jìn)入各自市場的競爭。

如果公司無法與當(dāng)前或未來的競爭對手成功競爭，公司可能會面臨競爭壓力，從而對公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。另外，如果公司不能繼續(xù)吸引和留住用戶，增加付費(fèi)用戶在內(nèi)容上的支出，公司也可能無法維持收入增長，這可能會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

綜上所述，無論是公司自身基本面角度，還是行業(yè)發(fā)展空間來看，納米盒帶給投資者的遐想空間恐怕較為有限。