中信建投發(fā)布研究報告稱，電源端投資已進入高景氣周期，輸變電核心一次設備量利齊增，網內輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上。供給方面，產量增速不及需求增速，供需偏緊，整體表現(xiàn)出量利齊增的趨勢。繼續(xù)看好電源投資，電力一次設備，特高壓(項目推進帶來的結構性機會)等。

中信建投主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

發(fā)電端，電源端投資已進入高景氣周期。

2020年起風電光伏投資額顯著提升，2023H1電源投資累計同比高增53.8%。東方電氣為電源裝備行業(yè)龍頭企業(yè)，將充分受益于電源投資增長。

輸變電端，核心一次設備量利齊增。

需求側：1)網內輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上。2)網外市場由風電、光伏等新能源裝機高增帶動變壓器等需求旺盛。

3)海外需求高增，H1變壓器、高壓開關等出口額增速超25%。供給側：1)核心原材料(硅鋼、銅)價格下行，疫情影響消除，毛利持續(xù)修復。

2)產量增速不及需求增速，供需偏緊。整體表現(xiàn)出量利齊增的趨勢。特高壓方面：已有3條直流線路開工，前兩批設備采購額143億元，遠超同期。新能源大規(guī)模外送消納需求下，預計后續(xù)新增項目將持續(xù)落地。整體來看，輸變電一次設備呈現(xiàn)量利齊增趨勢;格局穩(wěn)定頭部集中;高電壓產品價值量、技術壁壘、獲客成本均較高，收入彈性較大。

用電端，關注海外增量市場：

1)電表：國內電表采購量增長承壓，國網第一批招標量下滑30%左右;電表新標抬高單價，同比+13.3%。得益于海外電力信息化提速，智能電表滲透率處于低位，海外計量產品市場空間寬闊。

2)電網信息化：新型電力系統(tǒng)對電網信息化提出了更高的要求。

風險提示：

1)需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期;電網投資規(guī)模不及預期;新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降;全社會用電量增速下降等;兩網招標進度不及預期;特高壓建設推進進度不及預期等。

2)供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲;電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。

3)政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期;電價機制推進進度低于預期;電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預期;電力峰谷價差不及預期等。

4)國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌;國際貿易壁壘加深等。

5)市場方面：競爭格局大幅變動;競爭加劇導致電力設備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預期;運輸?shù)荣M用上漲;

6)技術方面：技術降本進度低于預期;技術可靠性難以進一步提升等。

7)機制方面：電力市場機制推進不及預期;現(xiàn)貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期;虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期等。