2023年以來，黃金價格的節(jié)節(jié)攀升，讓一家毫不起眼的黃金概念股逐漸走向市場鎂光燈下。

(資料圖片僅供參考)

它就是潼關(guān)黃金(00340)。5月31日，潼關(guān)黃金股價強勢拉升，盤中一度漲超30%，隨后漲幅逐漸收漲，截止收盤上漲11.48%至0.68港元。而將時間線往前推可知，受益于金價上漲的厲害，自5月17日以來，短短10個交易日，其股價已經(jīng)累漲80%。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

深扒潼關(guān)黃金基本面，不難發(fā)現(xiàn)，該公司實際上是一家“小而弱”黃金概念股，主要從事黃金開采業(yè)務(wù)活動以及銷售金精礦及相關(guān)產(chǎn)品。近年來，在宏觀環(huán)境不確定性加劇的背景下，即便是避險情緒升溫、金價高位運行，潼關(guān)黃金仍處于業(yè)務(wù)規(guī)模小且業(yè)績質(zhì)量不高的狀態(tài)。

因此，這也不禁引起外界的好奇：潼關(guān)黃金的基本面能否撐起當下如此強勢的漲勢，后市股價又該如何演繹呢?

業(yè)績波動，“小而弱”的基本面

潼關(guān)縣位于秦晉豫三省交界處，南依秦嶺，北瀕黃河，是全國重要黃金生產(chǎn)縣，有著“華夏金城”之稱。

值得一提的是，潼關(guān)縣的黃金自古以來便有所聞名。據(jù)今發(fā)現(xiàn)北宋“崇寧三年”的礦洞石刻，大約900年前就有民開采金礦石。另《潼關(guān)縣新志》記述：西潼峪佛頭崖下有銅礦，官府曾經(jīng)開采，因礦苗未成熟而終止。清代則還有礦師勘查，立石標記。

至2005年，潼關(guān)縣被中國黃金協(xié)會授予“華夏金城”稱號，是全國重要黃金資源基地、黃金冶煉基地和金銀產(chǎn)品集散地。而本文的主人公“潼關(guān)黃金”便是立足于這樣一個得天獨厚的地方。

然而，需要注意的是，潼關(guān)黃金雖然占據(jù)地利優(yōu)勢，但是該公司業(yè)務(wù)規(guī)模小且業(yè)績質(zhì)量不高的表現(xiàn)也是縈繞在投資者心頭的陰霾。

據(jù)最新財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，該公司實現(xiàn)營收為12.45億港元，同比增長83%。增長的主要原因是源于公司黃金回收新業(yè)務(wù)，以及通過從其他供應(yīng)鏈企業(yè)購買舊黃金并由分包商精煉，生產(chǎn)實物金錠并進行買賣。

需要注意的是，拓展新業(yè)務(wù)也花費了不少成本。截至2022年底，潼關(guān)黃金的銷售成本約為11.05億元，較2021年同期增長148%。銷售成本的增加主要歸因于黃金回收新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷售成本，該新業(yè)務(wù)于2022年產(chǎn)生的銷售成本約為8.37億港元。

高昂的銷售成本之下，也促使潼關(guān)黃金的盈利能力大幅下滑——2022年，該公司的毛利約為1.39億港元，同比減少為41%;歸母凈利潤約為0.5億元，同比減少64%。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

拉長時間線來看，潼關(guān)黃金的經(jīng)營狀況也極易受黃金價格影響，表現(xiàn)極不穩(wěn)定。據(jù)相關(guān)財報數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020年，該公司錄得營收分別為1.91億元、3.28億元，逐年增長，但營收規(guī)模較小;實現(xiàn)歸母凈虧損則分別為0.22億元、0.02億元，這兩年皆處于虧損狀態(tài)。

而至2021年，在該公司金精礦及相關(guān)產(chǎn)品“量價齊升”的影響下，潼關(guān)黃金的營收和凈利則雙雙大增——期內(nèi)，實現(xiàn)營收為6.82億元，同比增長108.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤為1.39億元，同比增長2290.79%。

從上述財務(wù)數(shù)據(jù)來看，潼關(guān)黃金的基本面不乏“小而弱”的缺陷，恐怕難以撐起如此強勢的嗾使。而這也意味著其股價此次炒作的嫌疑比較濃厚，畢竟基本面薄弱，市值規(guī)模小的小盤股向來是游資鐘愛的股票。

三大邏輯助推，黃金賽道后市可期

雖然基本面差強人意，但潼關(guān)黃金所處的黃金賽道的發(fā)展前景還是較為樂觀的。

眾所周知，黃金兼具商品及金融兩大屬性，黃金及黃金制品作為商品可直接買賣，與行業(yè)供需兩端密切相關(guān)。黃金的金融屬性基于其商品屬性而來，具體包括貨幣屬性、投資屬性與避險屬性。當前在投資需求與避險保值情緒的作用下，黃金價格維持高位，這對于潼關(guān)黃金來說無疑是一大發(fā)展利好。

自去年11月份開始，市場定價美聯(lián)儲的加息放緩預(yù)期，黃金也因此結(jié)束了為期半年左右的下跌行情，并轉(zhuǎn)為一路上漲。3月中旬，在硅谷銀行、簽名銀行倒閉以及瑞信風波的影響下，避險情緒大幅升溫，疊加市場對寬松交易的定價，倫敦金一度漲至近2050美金的高位，距離歷史高點2075美金僅一步之遙。

而結(jié)合當下的宏觀環(huán)境來看，黃金未來的上漲邏輯恐怕依舊順暢，金價也仍處于上漲周期當中。

一是，利率端的壓力正在緩解。2022年，伴隨著美聯(lián)儲的激進加息，實際利率由負轉(zhuǎn)正給黃金帶來了不小的下行壓力。而在2022年末，事情已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)機，關(guān)于美聯(lián)儲放慢加息步伐的預(yù)期升溫，實際利率的強勁上漲趨勢被打斷，整體圍繞在1.5%上下波動，也給金價帶來了喘息的機會。站在當下，從“美國經(jīng)濟降速、通脹回落到貨幣政策邊際轉(zhuǎn)松”的邏輯鏈條愈加清晰，美債實際利率趨于下行，對黃金利好。

二是，美元延續(xù)弱勢，利好黃金。美元作為黃金的標價貨幣，兩者具備負相關(guān)關(guān)系。開年以來，實際利率回落的幅度并不多，驅(qū)動黃金上漲的核心力量就來源于美元指數(shù)的走弱，而驅(qū)動美元走弱的主要邏輯源于美歐之間關(guān)于貨幣政策的邊際錯位。展望未來，預(yù)計美元仍將延續(xù)弱勢，對于黃金的利好也并未被打破。

最后則是，央行購金需求的上升。2022年全球央行購金量達到了1000噸以上，創(chuàng)下了有歷史記錄以來的新高。從買家結(jié)構(gòu)上來看，活躍購金的央行主要為新興市場央行，包括中國(已連續(xù)3個月增加黃金儲備)、土耳其以及部分中東地區(qū)國家。展望后市，各國央行對增持黃金恐怕仍然會維持積極態(tài)度，就算達不到2022年的增量水平，也仍有望維持在一個相對高位，對黃金的走牛存在正向推動作用。

據(jù)相關(guān)研報數(shù)據(jù)，全球方面，2022年年度黃金需求(不含場外交易)同比增長18%至4741噸，是自2011年以來最高的年度總需求量。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，2022年黃金下游需求最大占比為珠寶首飾，達到47%，目前隨著日益增長的飾品以及保值需求，投資者正快速提升對黃金的熱捧程度。此外，2022年，全球央行年度購金需求達到1136噸，創(chuàng)下55年來的新高，再次彰顯黃金作為各國戰(zhàn)略性資產(chǎn)及金融體系硬通貨的重要性。

綜上可知，隨著消費環(huán)境好轉(zhuǎn)黃金首飾需求持續(xù)提振，以及在全球經(jīng)濟發(fā)展不確定性較大之際黃金的實物投資需求以及央行買入將持續(xù)增加，潼關(guān)黃金所處的黃金賽道未來依然是大有可為，而這也或許將給予投資者一定的投資信心。

但文章的最后，想要提醒的是，“含金量”不高的基本面依然是一個隱藏的“雷”，畢竟一切禁不住推敲的基本面都是虛假的泡沫，一戳便破。