8月11日，深耕教育信息化的邁越科技開啟四闖IPO之旅，華富建業(yè)企業(yè)融資為獨家保薦人。據(jù)悉，該公司曾先后于2021年4月30日、2022年4月28日、2023年1月10日向港交所主板遞交過上市申請。

曾經(jīng)在教育信息化概念暴漲之際，邁越科技都沒有趁東風(fēng)順利通關(guān)IPO，如今邁越科技的成色是否有所改善？

【資料圖】

業(yè)務(wù)運營受季節(jié)影響2023年前四個月虧損約1700萬元

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，邁越科技成立于2003年，是廣西教育信息化行業(yè)的頭部企業(yè)。公司主要專注于利用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算及人工智能等技術(shù)提供定制綜合IT 解決方案服務(wù)，以賦能智慧校園發(fā)展，主營業(yè)務(wù)可分為提供IT解決方案服務(wù)、銷售硬件及軟件以及向客戶提供獨立的IT服務(wù)三部分。過往業(yè)績期內(nèi)，邁越科技的收入大多來自提供綜合IT解決方案服務(wù)，該業(yè)務(wù)貢獻超八成營收。

從招股書來看，邁越科技的利潤端波動明顯。2020年至2023年前四個月止（以下簡稱：報告期內(nèi)），邁越科技的收入分別約為2.07億元（單位：人民幣，下同）、2.02億元、2.43億元及864.1萬元，呈現(xiàn)一定起伏；同期，公司凈利潤分別為3943.8萬元、4628.3萬元、4905.6萬元及-1688.4萬元。2023年前四個月出現(xiàn)虧損情況。

從利率表現(xiàn)來看，這種波動更為明顯，期內(nèi)毛利率分別為36.40%、49.01%、43.01%及19.13%；同期的凈利率分別約為19.05%、23.00%、19.78%及-193.55%，凈利率2021年至2022年下降約3個百分點，2023年更是出現(xiàn)凈虧損。

對于業(yè)績起伏，邁越科技表示，公司業(yè)務(wù)運營可能受季節(jié)性影響。

具體而言，公司來自綜合IT解決方案服務(wù)的收入大多于年內(nèi)第四季度確認。報告期內(nèi)，提供綜合IT解決方案服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為1.90億元、1.69億元、1.99億元及500萬元，分別占總收入的91.5%、83.9%、81.6%及57.6%。因此，公司的經(jīng)營業(yè)績的各個方面，包括收入、貿(mào)易應(yīng)收款項、營運資金及經(jīng)營現(xiàn)金流，均受服務(wù)需求的季節(jié)性波動的影響。

季節(jié)性影響業(yè)務(wù)業(yè)績的情況下，對邁越科技的財務(wù)健康狀況提出了更高要求。

經(jīng)營含“金”量較低恐陷惡性循環(huán)

如上文所說，受到季節(jié)性影響，公司經(jīng)營較為不穩(wěn)，因此需要高質(zhì)量的財務(wù)運轉(zhuǎn)護航成長。然而，從財務(wù)明細表中仔細研究發(fā)現(xiàn)，邁越科技經(jīng)營含“金”量較低，并由此引發(fā)一系列財務(wù)數(shù)字聯(lián)動，恐陷入惡性循環(huán)。

具體而言，報告期內(nèi)，盡管邁越科技營收從2020年的2.07億元增至2022年的2.24億元，然而這部分營收并沒有化為真金白銀助力公司成長。同期，公司經(jīng)營所得現(xiàn)金流凈額分別為549.7萬元、667.5萬元、1011.4萬元及-3164.5萬元。計算下來，邁越科技大約賺40塊錢，僅有1塊錢進入口袋。

此起彼伏，經(jīng)營含金量較低，則意味著貿(mào)易應(yīng)收款的居高不下。期內(nèi)，邁越科技貿(mào)易應(yīng)收款項總額分別為1.34億元、2.11億元及2.17億元及1.93億元；同期貿(mào)易應(yīng)收款項虧損撥備分別為920萬元、1020萬元、1850萬元及2510萬元，相應(yīng)年度╱期間的貿(mào)易應(yīng)收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為177日、295日、300日及2543日。貿(mào)易應(yīng)收款高筑、周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，意味著公司財務(wù)已經(jīng)處于非健康狀態(tài)。

與此同時，應(yīng)收賬款的增加也會加劇現(xiàn)金流緊張，報告期內(nèi)公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為5611.6萬元、4915.6萬元及6260.1萬元及386.4萬元，起伏較大的同時，可看出公司現(xiàn)金流依然較為吃緊。

在現(xiàn)金流并不充沛、流入較少的情況下，邁越科技只能依賴外部融資獲取現(xiàn)金以維護公司正常運轉(zhuǎn)。因此大量舉債，成為公司的另一大詬病。期內(nèi)，公司銀行及其他貸款分別為8610萬元、1.20億元、1.58億元及1.37億元；同期的杠桿比率分別為114.2%、92.4%、88.3%及84.4%。大量舉債的不利在于一方面公司需要調(diào)撥一大部分的營運現(xiàn)金流用于償債，對現(xiàn)金流雪上加霜，其次，增加其面臨更高利率及財務(wù)成本的固有風(fēng)險，最為重要的是，高杠桿進一步限制其融資能力。

簡言之，若依賴飲鳩止渴，改善現(xiàn)金流，或恐邁越科技陷入惡性循環(huán)。

更為重要的是，邁越科技短期或難以改善財務(wù)狀況，主要有兩方面原因：其一，就其經(jīng)營模式來看，公司打交道的均為教育領(lǐng)域客戶，其話語權(quán)并不強勢，這一點從貿(mào)易應(yīng)收款持續(xù)增加可以看出；其二，公司自研產(chǎn)品市場說服力并不強，主營綜合IT解決方案項目毛利率一降再降，側(cè)面說明公司并未壟斷市場，掌握定價權(quán)，研發(fā)能力有待進一步提升。

千億教育信息化市場再掀狂瀾？

邁越科技七成以上的收入來自教育客戶，教育信息化業(yè)務(wù)是綜合IT解決方案板塊最主要的收入來源。作為教育領(lǐng)域內(nèi)少數(shù)幾個未受到政策變化影響的賽道，教育信息化成為了教培轉(zhuǎn)型的“香餑餑”。而隨著政策的密集出臺，教育信息化行業(yè)正在迎來發(fā)展的加速期。

據(jù)中國的教育信息化市場已進入快速增長階段，教育信息化市場的總收入自2015年的2706億元增至2020年的4278億元，復(fù)合年增長率為9.6%。展望未來，中國教育信息化市場的總收入預(yù)計于2020年至2024年間將以9.4%的復(fù)合年增長率增長，于2024年將達到6138億元，市場的存量空間也值得認可。

具體到廣西，在政府的大力支持及IT教育公共支出增加的情況下，廣西教育信息化市場的總收入有望在未來五年內(nèi)保持增長，到2027年將達到人民幣205億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率達6.9%。

廣西教育信息化增長紅利，邁越科技能否享受到呢？答案是肯定的。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2022年收入計算，公司于廣西教育信息化市場及政府信息化市場的市場份額分別為1.3%及0.08%。

不過，需要指出的是，由于廣西的教育信息化市場亦高度分散，

2022年約有1000家企業(yè)。2022年，前五大教育IT解決方案服務(wù)企業(yè)產(chǎn)生的總收入為人民幣5.68億元，市場份額合共為3.9%。按此競爭格局來看，在廣西教育信息化“江湖”中，市場份額為1.3%的“老大”邁越科技所面臨的競爭壓力還是不容小覷的。

綜上，邁越科技業(yè)績受季節(jié)性影響，并不穩(wěn)定，而且沒有強有力的財務(wù)狀況護航成長，尤其是公司財務(wù)似乎已陷入惡性循環(huán)，短時間或恐怕難以緩解，無疑成為投資者最為擔(dān)憂的問題。