行業(yè)近況

【資料圖】

萬豪國際發(fā)布2Q23 業(yè)績：經(jīng)營數(shù)據(jù)：2Q23 全球RevPAR較22 年同期增長13.5%，ADR同增6.0%，OCC同比上升4.7ppt；美加、大中華區(qū)、中東和非洲、加勒比和拉丁美洲、歐洲以及除中國外的亞洲地區(qū)二季度RevPAR分別同增6%/125%/23%/12%/25%/48%。財務(wù)數(shù)據(jù)：2Q23 整體凈收入（扣除費用返還等）約16.2 億美元，同增14%。公司直營收入3.9億美元，同增7%；加盟收入12.5 億美元，同增16%（其中獎勵管理費收入1.9 億美元，平均每間管理合同酒店客房貢獻的獎勵管理費較19 年同期增長13%）；調(diào)整后EBITDA達(dá)12.2 億美元，EBITDA 利潤率為75.3%。

評論

休閑需求量價齊升，商旅需求企穩(wěn)恢復(fù)。1）休閑：2Q23 全球休閑間夜數(shù)和ADR均同比增長5%，兩者共同驅(qū)動對應(yīng)收入同增10%。2）商旅：商旅平穩(wěn)恢復(fù)，本季度Special Corporate（以大客戶為主）所簽訂新合約中的房價相較之前錄得高個位數(shù)增長，公司預(yù)計24 年新合約的房價有望持續(xù)提升。3）團隊：美加地區(qū)2Q23 團隊收入同比提升10%；截至二季度末，23 年下半年團隊提前預(yù)訂收入同增11%，24 年團隊提前預(yù)訂收入同增14%（該指標(biāo)二季度環(huán)比提升5ppt）。4）公司再次上調(diào)23 年全年指引：

考慮到二季度業(yè)績增長及全球預(yù)定需求恢復(fù)較為強勁，公司指引23 年全球RevPAR同比增長12-14%（此前為10-13%）。

大中華區(qū)二季度RevPAR恢復(fù)超19 年同期水平。當(dāng)前國內(nèi)需求充分釋放助推大中華區(qū)RevPAR恢復(fù)亮眼。往后看，伴隨全球范圍內(nèi)跨境游持續(xù)升溫（美加游客在亞太地區(qū)貢獻休閑間夜數(shù)同增90%）及大中華區(qū)國際航線逐步恢復(fù)（疫前大中華區(qū)約25%的間夜數(shù)由國際旅客貢獻，公司估測截至2Q23 大中華區(qū)國際航線僅恢復(fù)至19 年同期約40%），公司預(yù)計大中華區(qū)業(yè)績恢復(fù)或延續(xù)景氣趨勢。

全年房間數(shù)凈增速預(yù)計超6%；品牌合作帶來多元體驗。1）2Q23 在營酒店凈增237 家至8,590 家，主要系完成對City Express的收購；儲備酒店達(dá)3,149 家（對應(yīng)約54.7 萬間客房，剔除美高梅合作項目后約51 萬間客房）；2Q23 全球儲備門店中被去除的項目占比約1.3%（1Q23：1.5%；歷史平均約2%+），公司預(yù)計23 年整體房間數(shù)凈增速為6.4-6.7%。2）公司與美高梅簽署獨家戰(zhàn)略許可協(xié)議，我們認(rèn)為有望為會員提供多元服務(wù)和娛樂體驗。

估值與建議

我們維持覆蓋公司的盈利預(yù)測、目標(biāo)價不變。

風(fēng)險

行業(yè)需求和RevPAR恢復(fù)不及預(yù)期；規(guī)模擴張不及預(yù)期。