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隨著美國和歐洲貨幣政策轉(zhuǎn)向的希望破滅，從高盛到花旗的基金經(jīng)理們紛紛將新興市場降息作為2023年下半年的一個主要投資主題。

發(fā)展中國家本幣債券的表現(xiàn)已經(jīng)好于美國國債，其平均風(fēng)險溢價已降至10年來的最低水平。這促使高盛建議客戶通過利率掉期鎖定印尼、以色列和南非的當前收益率，花旗也建議客戶在印度、韓國和巴西進行類似交易。匯豐則青睞長期債券，尤其是拉丁美洲的長期債券。

新興市場本幣債券風(fēng)險溢價降至10年低點

在這種樂觀情緒出現(xiàn)之前，越來越多的證據(jù)表明，新興經(jīng)濟體在實現(xiàn)通脹和終端利率見頂方面正走在富裕國家前面。暫停加息的發(fā)展中經(jīng)濟體越來越多:印度、印尼、波蘭和墨西哥。匈牙利甚至下調(diào)了利率，并暗示將進一步放寬政策，而巴西央行可能在8月份降息。

富達國際基金經(jīng)理Paul Greer表示，“新興市場的央行比發(fā)達市場的央行更快地控制住了不斷上升的通脹預(yù)期，現(xiàn)在正從中受益。”“直到最近，我們還認為新興市場央行可能會等到美聯(lián)儲對寬松貨幣政策開了綠燈后才開始降息。我們現(xiàn)在認為，無論美聯(lián)儲的政策如何，這種情況都會發(fā)生。”

在高名義借貸成本、不斷下降的通脹和低匯率波動等因素的綜合作用下，發(fā)展中國家能夠迅速采取降息行動。花旗新興市場通脹意外指數(shù)在截至5月份的12個月中有11個月出現(xiàn)下跌，顯示出價格壓力一直低于預(yù)期。與美歐不同，印尼和泰國等國已將消費者價格漲幅控制在目標區(qū)間內(nèi)，而巴西也即將實現(xiàn)這一目標。

紐約梅隆銀行投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示:“許多新興市場在政策加息方面要激進得多，從不認為通脹是‘暫時的’，現(xiàn)在它們?yōu)橥顿Y者提供了可觀的實際收益率緩沖?！?/p>

美元走弱以及匯率波動大幅下降，正鼓勵投資者押注于以本幣計價的資產(chǎn)。今年上半年，八種新興市場貨幣的套利交易指數(shù)為投資者帶來了近5%的回報，為2017年以來的最高水平。

不過，上漲主要集中在拉丁美洲。策略師們表示，下半年對降息的押注也應(yīng)該同樣有選擇性。拉丁美洲和亞洲新興市場是大多數(shù)基金經(jīng)理青睞的地區(qū)。

凱投宏觀首席經(jīng)濟學(xué)家Neil Shearing表示:“發(fā)達經(jīng)濟體的政策制定者在這次通脹沖擊中受到抨擊，而新興市場的政策制定者卻安然無恙?！薄斑@場危機將被銘記為新興市場政策制定成熟的時期。”