本報（chinatimes.net.cn）記者于玉金 北京報道

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盈轉(zhuǎn)虧后，中文在線（300364.SZ)拋出25億元定增方案。從今年1月底開始，此前默默無聞的中文在線頻繁在深交所互動易上回復投資者有關AIGC的提問，公司股價也在AIGC概念的拉動下持續(xù)大漲，1月30日至6月13日股價漲幅已超100%，引發(fā)各方關注。

對于定增前股價大漲，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《華夏時報》記者采訪時分析，“股價高位時進行定增，相對融資成本或股份稀釋代價較低，但作為定增，參與定增的主體也承擔股價高的壓力，所以推高股價定增的可能性較低。”

盈轉(zhuǎn)虧后再募資

根據(jù)中文在線6月9日披露的公告看，其本次向不超過35名特定對象發(fā)行股票募集資金總額為不超過25.10億元（含本數(shù)），發(fā)行股票數(shù)量不超過2.19億股。

而根據(jù)中文在線今年一季報顯示，截至2023年一季度末，其總資產(chǎn)17.72億元，凈資產(chǎn)11.76億元，此次定增融資規(guī)模遠超總資產(chǎn)。

這并非中文在線首次定增。2016年，中文在線定增募資不超過20億元，用于“基于IP的泛娛樂數(shù)字內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)建設項目”與“在線教育平臺及資源建設項目”各9.7億元。

但根據(jù)2022年財報顯示，截至2022年底，上述兩項目累計投入金額分別為12.05億元及2.58億元，累計實現(xiàn)效益分別為1.66億元與-1.88億元，這也意味著該次定增并沒有得到較好收益。

對于未達到計劃進度、預計收益的原因及項目可行性重大變化的情況，中文在線在財報中解釋，“公司募投項目基于IP的泛娛樂數(shù)字內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)建設項目目前仍在投入過程中，項目建設期較原計劃延長，受市場環(huán)境影響目前該項目實際效益略低于預計效益?！?/p>

“2022年國家教育部啟動新版國家智慧教育平臺免費資源上線，國家教育部、上海市及全國其他省市宏觀政策環(huán)境，與公司募投項目在線教育平臺及資源建設項目研發(fā)立項可行性研究報告相比均發(fā)生重大變化，項目商業(yè)化條件不再具備，項目經(jīng)濟效益及社會效益模型基礎不再成立，平臺預期不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益?！敝形脑诰€還解釋。

在線教育平臺項目等計提減值準備及公允價值變動損失1.95億元也成為中文在線2022年凈利潤虧損的一大原因，疊加大環(huán)境影響，業(yè)務訂單減少，渠道等成本增加，中文在線2022年營收為11.8億元，同比下降0.78%；凈利潤為-3.62億元，上年同期為9879.15萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。

4個半月股價大漲105.03%

而此次定增前，中文在線股價也借AIGC之勢飆升。

今年1月底以來，中文在線頻繁在互動平臺上回答AIGC相關問題，表示已推出AI主播、AI繪畫和AI文字創(chuàng)作功能三款產(chǎn)品，并在研發(fā)推動更多AIGC功能落地。

中文在線此后在股票交易異常波動公告提及，“公司已在AIGC應用領域進行了多點布局，不涉及底層技術研發(fā)；公司AIGC相關產(chǎn)品，目前部分功能仍處于進一步研發(fā)測試階段，未來的研發(fā)進度以及能否達到預計效果，存在較大的不確定性；公司AIGC相關產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實際收入，對公司短期經(jīng)營業(yè)績不構(gòu)成重大影響。”但這些提示并不影響中文在線股價持續(xù)飆升。

如果以今年春節(jié)后首個交易日1月30日的開盤價10.33元算起，截至4月13日的近期高點的27.76元，中文在線股價大漲了168.73%，盡管近期股價有所回調(diào)，但如果以截至6月13日21.18元的收盤價看，中文在線在過去4個半月的時間中，股價仍上漲105.03%。

對于定增前借助熱門概念股價大增，沈萌分析認為，中文在線作為一家數(shù)字出版和閱讀企業(yè)，屬于數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，研發(fā)應用AIGC與業(yè)務結(jié)合存在合理性邏輯基礎，和完全蹭概念熱度的企業(yè)有一定差別，而且AIGC概念方興未艾，短時間內(nèi)雖然還不足以產(chǎn)生對業(yè)績結(jié)構(gòu)的重大影響，但也不至于很快偃旗息鼓，因此中文在線此時定增是享受了概念熱度推升股價的紅利，但不能簡單判定是為定增蹭熱度拉抬股價。

“決勝IP”

隨著在線閱讀市場逐漸穩(wěn)定，IP產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展似乎成為在線閱讀公司的一大選擇，中文在線也是如此。中文在線此次定增募集資金用途中，IP內(nèi)容資源升級建設項目（版權采購費用及IP衍生制作費用）為15.53億元，占到此次募資金額的6成以上。

據(jù)記者了解，隨著網(wǎng)文賽道不斷向前發(fā)展，七貓小說、番茄小說、書旗小說、飛度小說等挑戰(zhàn)者層出，免費閱讀從2018年開始大行其道，此后，諸多付費平臺也不得不加入了免費閱讀的大軍。但血拼數(shù)年后，免費閱讀和付費閱讀都逐漸平穩(wěn)下來。

艾媒咨詢首席分析師張毅在接受《華夏時報》記者采訪時表示，“在線閱讀市場已經(jīng)過了跑馬圈地的階段，市場規(guī)模已經(jīng)逐漸趨于相對穩(wěn)定?！彼M一步分析認為，但是隨著數(shù)字閱讀技術的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，市場上還有很大的潛力，尤其是在移動端的應用場景方面和其他衍生業(yè)務方向；同時，隨著用戶需求逐漸增多，數(shù)字內(nèi)容的類型和形式也在不斷豐富和變化，這也為企業(yè)提供了更多的機會和挑戰(zhàn)。

中文在線也將“決勝IP”寫入了公司戰(zhàn)略中，具體發(fā)展思路為，其IP衍生業(yè)務以文學IP為核心了，向下游延伸進行IP培育與衍生開發(fā)，著力打造“網(wǎng)文連載+IP輕衍生同步開發(fā)”的創(chuàng)作模式，通過對優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文進行音頻、中短劇、視頻漫劇、動漫、影視、游戲以及文創(chuàng)周邊等衍生形態(tài)的同步開發(fā)，升級IP 衍生孵化鏈條。

張毅認為，“對于數(shù)字出版和閱讀企業(yè)來說，IP已經(jīng)成為了一個重要的發(fā)展方向，能夠挖掘出更多的商業(yè)價值。但是需要注意的是，IP的開發(fā)需要具備一定的技術和創(chuàng)意能力，同時還需要有相關產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴，因此需要企業(yè)具備開發(fā)能力和行業(yè)優(yōu)勢。”

就公司虧損后定增、公司發(fā)展重心等相關問題，《華夏時報》記者采訪中文在線方面，截至發(fā)稿時，對方并未回復。

責任編輯：黃興利 主編：寒豐