4月21日，中金所30年期國(guó)債期貨合約上市交易，填補(bǔ)了我國(guó)場(chǎng)內(nèi)超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白。

【資料圖】

隨著30年期國(guó)債期貨的上市，目前已經(jīng)有2年期、5年期、10年期和30年期國(guó)債期貨，基本形成了覆蓋短中長(zhǎng)期的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。

在5月25日舉行的第20屆上海衍生品市場(chǎng)論壇金融期貨分論壇上，銀行、保險(xiǎn)、證券、基金和期貨的機(jī)構(gòu)代表，分享了國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展和建議，共同探討如何推動(dòng)國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

30年國(guó)債期貨上市帶來(lái)什么影響？

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)日均成交16.46萬(wàn)手，日均持倉(cāng)35.55萬(wàn)手，成交持倉(cāng)比維持在0.5倍左右，保持在一個(gè)合理的水平，國(guó)債期貨自上市以來(lái)功能得到有效發(fā)揮。

隨著4月21日30年期國(guó)債期貨的上市，目前已經(jīng)有2年期、5年期、10年期和30年期國(guó)債期貨，基本形成了覆蓋短中長(zhǎng)期的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。

“作為保險(xiǎn)公司，30年國(guó)債是主打品種，30年國(guó)債期貨出來(lái)以后豐富了操作工具和策略，還是非常歡迎和感謝的?！逼桨操Y管債券事業(yè)部總經(jīng)理陳震表示，實(shí)際操作層面用的場(chǎng)景有幾種。首先是正向套保，以前要投30年期國(guó)債只能投標(biāo)，發(fā)行期數(shù)不受控制，30年國(guó)債期貨推出后，就可以在國(guó)債期貨當(dāng)中做一些配置，不一定等一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。其次，以前在長(zhǎng)端超長(zhǎng)期這一塊有很多交易是沒(méi)法做的，30年期國(guó)債期貨出來(lái)以后，進(jìn)行現(xiàn)券套利有新的工具和支點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券固定收益外匯商品部總經(jīng)理劉義偉介紹，30年國(guó)債期貨推出對(duì)策略的影響和提升主要有兩點(diǎn)。首先，從自營(yíng)角度出發(fā)，交易策略更加豐富。

“兩年、五年、十年國(guó)債期貨品種，我們有了比較成熟的策略。新品種推出之后，比較簡(jiǎn)單的操作，成熟策略復(fù)刻過(guò)來(lái)，基差交易、曲線策略、套保策略、跨期交易等等，可以用在30年期國(guó)債期貨品種上面?！眲⒘x偉說(shuō)，新品種上市后，市場(chǎng)活躍度較高，極大拓展了現(xiàn)有展業(yè)空間。

其次，劉義偉認(rèn)為，30年期國(guó)債期貨推出極大提升了服務(wù)客戶的能力，特別是海外機(jī)構(gòu)投資人非常愿意參與超長(zhǎng)期債券投資。新的期貨品種推出之后，節(jié)約買入融資成本，節(jié)約賣空債券費(fèi)用，運(yùn)營(yíng)成本降低反哺了投資人。

“30年國(guó)債作為超長(zhǎng)期的債券，它與資金面的關(guān)系相對(duì)已經(jīng)比較小了，更多是反映經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。”鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理、固定收益總監(jiān)王華指出，30年期國(guó)債期貨推出后，利率曲線交易結(jié)構(gòu)、收益或者交易結(jié)果都會(huì)比較明確，受到市場(chǎng)參與者歡迎。

“在超長(zhǎng)期國(guó)債期現(xiàn)貨交易領(lǐng)域，鵬揚(yáng)基金不久前剛剛完成了全市場(chǎng)首只30年國(guó)債ETF的發(fā)行。一方面，希望提升30年現(xiàn)券本身交易活躍度，解決交易量問(wèn)題。另外一方面，期限結(jié)合角度與期權(quán)配合，提供更多交易可能性?！蓖跞A說(shuō)。

對(duì)國(guó)債期貨未來(lái)發(fā)展有何期待？

談及對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)的展望和期待，渣打銀行金融市場(chǎng)部執(zhí)行總監(jiān)金娉琛表示，與美國(guó)市場(chǎng)對(duì)比，國(guó)內(nèi)的國(guó)債存量?jī)H為美國(guó)的三分之一，國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨市場(chǎng)體量還會(huì)有很大的增長(zhǎng)空間。其次，從投資人結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的國(guó)債期貨投資人和現(xiàn)券投資人還是有一定的不匹配，造成現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)流動(dòng)性、深度以及價(jià)格上面有一些差異。

“后續(xù)是不是引入不同結(jié)構(gòu)的投資人？可以豐富投資人類型，比如可以引入長(zhǎng)期性保險(xiǎn)或者養(yǎng)老金入市。”金娉琛說(shuō)。

此外，金娉琛還建議，未來(lái)可以將國(guó)債期貨工具開(kāi)放給境外投資機(jī)構(gòu)，使其可以更好運(yùn)用對(duì)沖工具，更好參與國(guó)內(nèi)國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)，提高兩個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性和深度。

從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的角度，陳震也希望參與國(guó)債期貨的機(jī)構(gòu)能夠越來(lái)越多，“希望交易所積極引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨，包括基金、券商和其他各種資管產(chǎn)品，豐富我們參與人的結(jié)構(gòu)?！?/p>

劉義偉希望，國(guó)債期貨未來(lái)套保成本可以更低，可以吸引更多參與者進(jìn)來(lái)促進(jìn)流動(dòng)性，互相促進(jìn)、正向循環(huán)。他還呼吁，未來(lái)考慮推出像國(guó)債期貨期權(quán)等更高階金融產(chǎn)品，為將來(lái)波動(dòng)率套保提供標(biāo)準(zhǔn)化工具；呼吁市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)，比如銀行、保險(xiǎn)這些大量持有國(guó)債現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)加大債券借貸展業(yè)力度，促進(jìn)我們現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)。

“我一直在呼吁一個(gè)事情，希望可以把‘中國(guó)平臺(tái)、國(guó)際參與’這個(gè)事情進(jìn)一步推廣，允許QFII/RQFII參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，或者以特定品種方式推出給境外投資者、海外央行，提高我們市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，把中國(guó)國(guó)債期貨產(chǎn)品推廣到全世界，我們作為國(guó)際經(jīng)紀(jì)商可以起到更加有效的平臺(tái)作用。”摩根大通期貨董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理潘鳳同樣期待國(guó)債期貨的國(guó)際化。

王華認(rèn)為，我國(guó)金融期貨產(chǎn)品線已經(jīng)比較完整，尤其是國(guó)債期貨在TL合約上市后已經(jīng)構(gòu)建了從短期到超長(zhǎng)期的利率曲線，為后續(xù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。一是期待市場(chǎng)未來(lái)能有更好的交易活躍度，包括更多的交易持倉(cāng)量，還有更多元化的、代表更多需求背景的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)。二是目前我國(guó)場(chǎng)內(nèi)利率期權(quán)的發(fā)展還在起步階段，在國(guó)債期貨合約日臻完善的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)利率期權(quán)產(chǎn)品，不僅有助于機(jī)構(gòu)投資者更好地豐富交易策略，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加明確的資管產(chǎn)品。

此外，對(duì)于公募機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，面對(duì)基金公司客戶日益增長(zhǎng)的穩(wěn)健理財(cái)需求，王華期待在公募基金的總持倉(cāng)方面能有更大的空間釋放。