華爾街的一些國(guó)債交易員正驚恐地回想起2015年，那是上一次圍繞美國(guó)債務(wù)上限的政治僵局導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政部推遲了其中一次定期的月度長(zhǎng)期債務(wù)例行拍賣(mài)。
到目前為止，只有短期債務(wù)——到期不超過(guò)一年的美國(guó)國(guó)債發(fā)售被削減，以使美國(guó)的總債務(wù)保持在34.1萬(wàn)億美元左右的法定額度上限。但在正常情況下，具體的國(guó)債供應(yīng)是不穩(wěn)定的。然而對(duì)比之下，用美國(guó)財(cái)政部的話(huà)說(shuō)，美國(guó)長(zhǎng)期債券的拍賣(mài)是“定期且可預(yù)測(cè)的”。
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一般而言，2至30年期票據(jù)和國(guó)債按月拍賣(mài)，拍賣(mài)規(guī)模一般提前通知，并且市場(chǎng)交易往往也集中在最近發(fā)行的國(guó)債上。推遲拍賣(mài)將使那些尋求確切到期日美國(guó)國(guó)債的交易員陷入困境。
雖然現(xiàn)在預(yù)測(cè)拍賣(mài)日程是否會(huì)中斷還為時(shí)過(guò)早，但似乎風(fēng)險(xiǎn)最大的是定于6月12日至13日期間舉行的三場(chǎng)拍賣(mài)。其中包括新的三年期國(guó)債發(fā)售，以及本月介紹的10年期美國(guó)國(guó)債和30年期國(guó)債的重新發(fā)售。
若債務(wù)僵局未得到解決，6月8日美債拍賣(mài)或被推遲
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這些美債拍賣(mài)計(jì)劃將于6月8日正式宣布，正好在6月1日和6月15日之間，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫曾表示最早在6月1日所有財(cái)政資源有可能徹底耗盡，6月15日預(yù)計(jì)將會(huì)有稅收注入，這也是多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的“X日”前后。在過(guò)往美國(guó)債務(wù)上限談判的歷史上，美國(guó)政府通過(guò)舉債籌集的現(xiàn)金和一些非常規(guī)的特別措施都已消耗完畢的債務(wù)上限正式截止日通常被稱(chēng)為“X日”。
來(lái)自杰富瑞(Jefferies)的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons寄希望于一項(xiàng)決議，這項(xiàng)決議允許長(zhǎng)期債務(wù)拍賣(mài)繼續(xù)按照預(yù)定的時(shí)間表進(jìn)行。他目前能想到的最糟糕的情況是：也許在6月8日，哪怕美國(guó)政府沒(méi)有違約，在債務(wù)僵局之下，美國(guó)政府將會(huì)有某種特別的公告——“政府可能提醒我們，也許到下周，可能不得不修改原定計(jì)劃，即推遲美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)。”
這樣的聲明可能會(huì)讓交易員放棄“發(fā)行時(shí)”交易新票據(jù)和債券的正常做法，即從宣布拍賣(mài)時(shí)開(kāi)始，到交易結(jié)算時(shí)結(jié)束，這次是在6月15日。
在2015年的事件中，美國(guó)債務(wù)管理公司推遲了一項(xiàng)計(jì)劃中的兩年期國(guó)債發(fā)行，因?yàn)槿绻惶岣邆鶆?wù)上限，就無(wú)法解決這一問(wèn)題。在國(guó)會(huì)批準(zhǔn)債務(wù)上限協(xié)議約一周后，該公司重新安排了美債發(fā)售時(shí)間。這是本世紀(jì)初以來(lái)首次推遲長(zhǎng)期債務(wù)拍賣(mài)。
加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)的美國(guó)利率策略主管Blake Gwinn表示，6月2日至6月14日這段時(shí)間“是危險(xiǎn)區(qū)”?！?月上半月的任何的國(guó)債拍賣(mài)都可能出現(xiàn)中斷?！?/p>
美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局(Government Accountability Office)的一份報(bào)告顯示，從1995年到2010年，有五次國(guó)債拍賣(mài)或公告被推遲。
美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局的報(bào)告稱(chēng):“這些行動(dòng)給美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)了不確定性，在某些情況下可能會(huì)增加借貸成本?！薄岸ㄆ诤涂深A(yù)測(cè)的拍賣(mài)為投資者提供了更大的確定性和更好的信息，以規(guī)劃他們的投資進(jìn)程。”
本周的兩年期、五年期和七年期國(guó)債發(fā)售是6月8日潛在的延遲公告之前的最后一次的較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債發(fā)售。
與此同時(shí)，Wrightson ICAP LLC的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，定于周四宣布的下周三個(gè)月和六個(gè)月期美國(guó)國(guó)債銷(xiāo)售可能有風(fēng)險(xiǎn)。
“財(cái)政部在公布這些問(wèn)題之前，需要能夠告訴市場(chǎng)，它是否有，以及如何能夠解決這些問(wèn)題的方案。”Crandall在一份報(bào)告中表示。
市場(chǎng)正對(duì)沖美國(guó)政府違約風(fēng)險(xiǎn)，不斷推高短期美債收益率溢價(jià)
根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，杠桿型對(duì)沖基金在截至5月初的一周內(nèi)，將美國(guó)國(guó)債期貨的整體空頭比例推高至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高位。同時(shí)這也是對(duì)沖基金連續(xù)七周對(duì)美債的看空押注增加——該項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下自2017年以來(lái)的最長(zhǎng)紀(jì)錄。
華盛頓兩黨在提高美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題上徹底陷入僵局，增加了金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)政府未能如期支付利息，投資者將紛紛要求于美國(guó)潛在債務(wù)違約日期前后到期的美債支付更高的收益率溢價(jià)，因此全球的美債投資者將大舉拋售美債進(jìn)而不斷推高美債收益率，尤其是較短期的美債，這可能正是對(duì)沖基金大舉拋售美債的重要邏輯。
投資者歷來(lái)要求在美國(guó)借貸能力耗盡后不久，或者即將耗盡時(shí)償還的美債獲取更高的收益率。這讓人們非常關(guān)注美債的收益率曲線——那就是最短期限的國(guó)債——以及由此出現(xiàn)的潛在混亂。曲線特定部分明顯的向上扭曲往往表明投資者越來(lái)越擔(dān)心，此時(shí)美國(guó)政府可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在這一擔(dān)憂(yōu)情緒在6月初左右最為突出。在5月早些時(shí)候，美國(guó)政府以5.14%的收益率出售了570億美元的三個(gè)月期美債，這些債券定于8月10日到期。這是自2001年1月以來(lái)該基準(zhǔn)債券的最高拍賣(mài)收益率。
