房地產需求邊際改善疊加基建投資不斷發(fā)力，正推動國內工程機械行業(yè)需求回暖。在此背景下，中國最大的設備運營服務提供商——宏信建設發(fā)展有限公司（下稱“宏信建設”）再次啟動港股上市流程。

據港交所2月27日披露，宏信建設遞表港交所主板，華泰國際、花旗、招銀國際及星展銀行為聯(lián)席保薦人。據悉，該公司曾于2021年6月份第一次遞表，并于11月份通過聆訊。隨后在2022年2月25日再次遞表。

中國設備運營服務“一哥”，業(yè)績快速增長

(資料圖)

根據弗若斯特沙利文報告，以2021年收入計，宏信建設是中國最大的設備運營服務提供商，市場份額0.7%。公司的主要品牌包括宏信建發(fā)、宏信設備及宏金設備。

公司的服務組合包括：經營租賃服務、工程技術服務、平臺及其他服務。其中，經營租賃服務組合包括不同類型的設備及材料，主要包括高空作業(yè)平臺、新型支護系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)及其他設備。此外，公司還提供的工程技術服務指為不同業(yè)務或運營情景量身打造的一站式解決方案。

招股書顯示，宏信建設是高空作業(yè)平臺、新型支護系統(tǒng)及新型模架系統(tǒng)設備運營服務市場的領導者。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年在中國的設備保有量計，公司在三個市場內均排名第一。高空作業(yè)平臺方面，公司于2022年的高空作業(yè)平臺設備保有量約為13.13萬臺，占市場份額的30.6%。新型支護系統(tǒng)方面，公司于2022年的鋼支護系統(tǒng)設備保有量約為157.66萬噸，市場份額為5%。新型模架系統(tǒng)方面，公司于2022年的盤扣式腳手架設備保有量約為62.26萬噸，占市場份額的3.2%。

業(yè)績方面，公司收入由2020年的36.636億元（人民幣，下同）增至2022年的78.78億元，復合年增長率為46.6%。同期，公司EBITDA（非香港財務報告準則計量）由2020年的18.85億元增至40.81億元，復合年增長率為47.1%；經調整凈溢利（非香港財務報告準則計量）由4.93億元增至9.04億元，復合年增長率為35.4%。

受益于行業(yè)擴容及營業(yè)網點增長

據智通財經APP了解，宏信建設業(yè)績在近幾年快速增長，主要受益于中國專業(yè)設備運營服務市場規(guī)?？焖贁U容，以及公司加快營業(yè)網點擴張。

從行業(yè)發(fā)展大勢來看，由于人工成本與日俱增，針對建筑工地安全的監(jiān)管日益嚴格，設備在替代人力方面發(fā)揮更重要的作用，專業(yè)設備運營服務市場也因此在過去五年迅速擴張。

弗若斯特沙利文報告顯示，中國設備運營服務的市場規(guī)模（按收入計）由2018年的6,070億元增加至2022年的9,354億元，復合年增長率為11.4%。隨著市場參與者的進一步優(yōu)化和整合、服務質量和專業(yè)化水平的提高以及設備數(shù)量的增加，預計中國設備運營服務的市場規(guī)模（按收入計）于2027年將增加至15,932億元，2022年至2027年復合年增長率為11.2%。

其中，高空作業(yè)平臺的設備保有量由2018年的11.32萬臺大幅增加至2022年的48.74萬臺，復合年增長率為44.1%，并預計將于2027年進一步增加至119.46萬臺，2022年至2027年的復合年增長率為19.6%。于2022年，中國高空作業(yè)平臺的設備保有量為48.74萬臺，其中約42.89萬臺來自設備運營服務提供商，占總保有量約88%。

為抓住行業(yè)擴容繼續(xù)及提升公司的服務能力，宏信建設持續(xù)擴大服務網點覆蓋范圍。截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司在中國的服務網點數(shù)目分別為207家、299家、349家。服務網點擴大的過程中，公司客戶數(shù)量從2020年約47,000家增至2021年約97,000家，并進一步增至2022年約158,000家。

宏信建設在招股書中表示，公司不斷擴大全國覆蓋范圍，憑借服務網點的戰(zhàn)略及協(xié)同布局，可在周邊區(qū)域的不同服務網點間分配設備材料，有助利用服務網點間運輸短時間內滿足客戶

需求。舉例而言，公司高空作業(yè)平臺平均配送里程已自2018年約70公里縮短至2022年的37公里。宏信建設認為，快速響應時間使公司從國內設備運營服務競爭對手中脫穎而出。

財務杠桿高企，提升融資能力為要務

需要注意的是，宏信建設的業(yè)務擴張對公司的“鈔能力”也是一道考驗。

招股書顯示，2022年公司非流動資產總額達到199.52億元，較2020年增長77.9%。2022年流動資產占總資產比重的65.87%。其中，物業(yè)、廠房及設備金額達到191.02億元，占非流動資產比重95.7%。

這樣的資產結構表明，宏信建設是重資產經營模式，隨著業(yè)務規(guī)模擴張，公司勢必加大對固定資產的投資。公司合并現(xiàn)金流量表亦顯示，2020年至2022年，公司投資活動所用現(xiàn)金凈額遠大于經營活動產生的現(xiàn)金凈額。過去三年公司融資活動產生的現(xiàn)金凈額總計達到164.6億元，這使得公司杠桿率由2020年的59.1%增加至2022年的74.1%。

宏信建設在招股書中提示風險時表示，2020年及2021年，公司的流動負債凈額分別為2.72億元及1800萬元。公司未來用于經營及業(yè)務擴展所需的流動資金及作出額外資本投資的能力將主要取決于維持經營活動產生充足現(xiàn)金及取得外部融資的能力。

雖然公司2022年實現(xiàn)流動資產凈值，但無法保證凈流動負債狀況在未來不會再次發(fā)生。倘若公司產生凈流動負債，用于業(yè)務經營的運營資金可能會受到限制。此外，若公司未能產生足夠的正經營現(xiàn)金流量，或無法為擴展計劃及滿足運營資金需求取得額外融資，公司的財務狀況及經營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

由此可見，盡管宏信建設已成為國內最大的設備運營服務提供商，但后續(xù)擴張仍有大量的資金需求，公司若能順利登陸港交所拓寬融資渠道、提升知名度均有正面影響，長遠看投資者或可以對公司進行適當?shù)年P注。