在最近很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，股市和債市都對(duì)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策發(fā)出了不同的信號(hào)。那么，到底誰(shuí)錯(cuò)了?今晚北京時(shí)間21:30的CPI報(bào)告將在很大程度上決定答案。
接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)1月CPI同比漲幅將從上月的6.5%降至6.2%;預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.5%，前值為下降0.1%。
股債市場(chǎng)發(fā)出不同信號(hào)
(相關(guān)資料圖)
在最新CPI數(shù)據(jù)公布之前，債券市場(chǎng)一直表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎。過(guò)去兩周，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率飆升逾30個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)榻灰讍T對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的鷹派消息越來(lái)越警惕。相反，股市則沒(méi)有表現(xiàn)擔(dān)心的情緒。在債券市場(chǎng)重新評(píng)估的過(guò)程中，標(biāo)普500指數(shù)在此期間上漲了近1.5%。
這種脫節(jié)說(shuō)明了兩種資產(chǎn)類別所反映的不同現(xiàn)實(shí)。美國(guó)國(guó)債收益率曲線的前端與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率最終目標(biāo)高于5%的預(yù)測(cè)相符，一些大膽的期權(quán)交易員甚至預(yù)計(jì)利率可能達(dá)到6%。與此同時(shí)，股市的定價(jià)似乎反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在很大程度上經(jīng)受住了美聯(lián)儲(chǔ)為通脹降溫的努力。
“股市想魚(yú)與熊掌兼得，”Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示，“市場(chǎng)目前的定價(jià)預(yù)期是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)、但通脹持續(xù)放緩的‘金發(fā)女孩’情景，可能低估了增長(zhǎng)和通脹兩方面的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
在2022年，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)重通脹的行動(dòng)重創(chuàng)了股票和債券，而今年年初，隨著人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策接近尾聲的樂(lè)觀情緒升溫，股市和債市都出現(xiàn)反彈。
但最近幾周，這兩個(gè)市場(chǎng)的反彈出現(xiàn)了波折。盡管美國(guó)國(guó)債收益率仍低于2022年底的水平，但兩年期國(guó)債收益率上周創(chuàng)下去年11月初以來(lái)的最大單周漲幅，并在周一繼續(xù)攀升。雖然標(biāo)普500指數(shù)上周下跌1.1%，但在周一收復(fù)了失地，重新確立了2023年近8%的漲幅。
今年1月出人意料的就業(yè)報(bào)告進(jìn)一步引發(fā)了這種反思，該報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)新增就業(yè)人數(shù)幾乎是預(yù)期的兩倍。這讓掉期交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率將在7月達(dá)到約5.2%的峰值，高于今年早些時(shí)候預(yù)期的4.9%。重新定價(jià)也更符合美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測(cè)中值，即略高于5.1%。
除此之外，德意志銀行的一組研究人員認(rèn)為，盡管核心通脹自6月以來(lái)一直在下降，但速度并沒(méi)有很多人想象的那么極端。他們還注意到，二手車等部分零部件的價(jià)格在今年實(shí)際上有所上漲。
B.Riley首席市場(chǎng)策略師Art Hogan表示：“CPI將考驗(yàn)誰(shuí)是正確的——債市還是股市。目前，(我認(rèn)為)債券收益率的預(yù)期走勢(shì)可能是正確的，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍認(rèn)為CPI將環(huán)比上漲。不過(guò)，CPI數(shù)據(jù)出爐后的反應(yīng)才是這場(chǎng)考驗(yàn)的真實(shí)結(jié)果?！?/p>
Hogan表示，除了周二CPI數(shù)據(jù)導(dǎo)致的顯著反應(yīng)外——實(shí)際結(jié)果高于預(yù)期將導(dǎo)致債市上漲、股市下跌，或者低于預(yù)期將促使債市下跌、股市上漲——還可能出現(xiàn)第三種情況。高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)被股市從容接受，因?yàn)檫@表明經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，不過(guò)，Hogan更希望在本周晚些時(shí)候公布的強(qiáng)勁零售銷售報(bào)告中看到這一點(diǎn)的體現(xiàn)。
Bespoke Investment Group的Jake Gordon表示，過(guò)去兩個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)對(duì)CPI數(shù)據(jù)即將公布的負(fù)面反應(yīng)有所減弱，但仍處于波動(dòng)期。他指出，這意味著“無(wú)論是CPI報(bào)告還是市場(chǎng)的反應(yīng)，我們都遠(yuǎn)未達(dá)到更正常的水平”。
近幾周股市一直在上漲，其中，自年初以來(lái)，成長(zhǎng)股表現(xiàn)更勝一籌。但F.L.Putnam Investment Management首席市場(chǎng)策略師兼投資組合經(jīng)理Ellen Hazen表示，如果CPI數(shù)據(jù)比預(yù)期要好，成長(zhǎng)股可能會(huì)面臨壓力。
Hazen認(rèn)為，在這種情況下，“你會(huì)看到債券市場(chǎng)反映出一個(gè)事實(shí)，即利率將在今年剩余時(shí)間里繼續(xù)上升。隨著美聯(lián)儲(chǔ)更有可能采取更積極的措施，并進(jìn)一步限制金融狀況，股市將會(huì)有所回落?！?/p>
