農(nóng)歷新年臨近，資本市場(chǎng)上的連鎖餐飲板塊也熱鬧了起來。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，近期海底撈（06862）、九毛九（09922）、呷哺呷哺（00520）等標(biāo)的反復(fù)活躍，資金做多意愿甚是強(qiáng)烈。自去年11月算起，海底撈、九毛九、呷哺呷哺至今累計(jì)漲幅均超過七成，升勢(shì)堪稱強(qiáng)勁。

【資料圖】

連鎖餐飲股受到資金熱捧，一方面自然得益于國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化后社會(huì)消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇。公開數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)春運(yùn)第一周，購(gòu)物、旅游、餐飲等消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)，且景氣度均已超過2022年同期。根據(jù)開源證券的資料，該機(jī)構(gòu)跟蹤了購(gòu)物、旅游、餐飲、電影等一系列重要消費(fèi)場(chǎng)景，覆蓋2500+購(gòu)物場(chǎng)景、2000+旅游景區(qū)的客流量和周邊擁堵指標(biāo)。其中，餐飲方面全國(guó)海底撈、喜茶收入額分別為5.5、1億元，改善至2022年同期的117%、125%。

另一方面，從資本市場(chǎng)角度來看，大消費(fèi)作為上一輪結(jié)構(gòu)牛市的核心品種，在2021年左右普遍遭遇了較大幅度的回調(diào)。以海底撈為例，2021年全年該公司累計(jì)跌幅達(dá)到了驚人的七成，盡管去年其股價(jià)有一定程度的回暖，但較歷史高點(diǎn)也已相去甚遠(yuǎn)。如今隨著連鎖餐飲企業(yè)所處的大環(huán)境顯著改善，股價(jià)調(diào)整充分的公司自然更容易獲得抄底資金的青睞。

消費(fèi)復(fù)蘇股價(jià)壓制因素消減

時(shí)至1月下旬，年味漸濃，全國(guó)各地餐飲商家們也迎來新一波消費(fèi)高潮。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，近期有多家餐飲企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，今年年夜飯預(yù)定情況已恢復(fù)至2019年同期的九成水平。

無獨(dú)有偶，根據(jù)美團(tuán)外賣數(shù)據(jù)，過去的一周（1月9日-13日），平臺(tái)上“年夜飯”的搜索量相比去年增長(zhǎng)4倍，“年夜飯預(yù)訂”搜索量增加了2倍。

不僅如此，政策面來看，近期全國(guó)多地也在爭(zhēng)相發(fā)放各種類型的消費(fèi)券。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年1月以來已有超過27個(gè)省、自治區(qū)、直轄市宣布發(fā)放消費(fèi)券，覆蓋時(shí)尚購(gòu)物、餐飲、文旅等多個(gè)領(lǐng)域。

以北京為例，1月14日起，北京朝陽(yáng)區(qū)發(fā)放1000萬(wàn)元的餐飲消費(fèi)券，共分四輪投放；1月16日，北京昌平區(qū)啟動(dòng)發(fā)放500萬(wàn)元通用消費(fèi)券和500萬(wàn)元餐飲消費(fèi)券。此外，杭州也于1月16日開始發(fā)放2023年“紅紅火火過大年”餐飲專項(xiàng)消費(fèi)券，發(fā)放總額達(dá)到2000萬(wàn)元。

類似上述餐飲專項(xiàng)消費(fèi)券的發(fā)放，無疑會(huì)給本就處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的餐飲行業(yè)再添上“一把火”。

餐飲強(qiáng)勁復(fù)蘇，資本市場(chǎng)亦是“聞弦歌而知雅意”，近月來海底撈、九毛九、呷哺呷哺等標(biāo)的均有拾級(jí)而上的意味。資金反手做多，直接的原因或許在于市場(chǎng)預(yù)期餐飲股基本面將迎來反轉(zhuǎn)。畢竟，結(jié)合頭部的幾家連鎖餐飲標(biāo)的的往績(jī)來看，剛剛過去的2022年對(duì)于它們而言顯然是失意的一年。

逐個(gè)來看，2022H1期間，海底撈的收入為167.44億元，凈虧損2.67億元，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)雙降，增長(zhǎng)神話近乎破滅；九毛九可謂“同病相憐”，去年上半年該公司的收入下滑6.1%至18.99億元，歸母凈利潤(rùn)更是直接驟降69%至5770萬(wàn)元，盈利壓力之大不言而喻；呷哺呷哺也難“獨(dú)善其身”，去年同期，其收入約為21.56億元，下降近三成，歸母凈利潤(rùn)為-2.8億元，公司仍深陷虧損泥潭。

如今隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)快速修復(fù)，可預(yù)期的是新的一年里，上述連鎖餐飲企業(yè)將走出“寒冬”，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有序回升。

增長(zhǎng)邏輯或受考驗(yàn)

盡管業(yè)績(jī)、股價(jià)均有望繼續(xù)邊際走好，但若以更長(zhǎng)周期來看，連鎖餐飲企業(yè)的增長(zhǎng)故事恐怕很難再像2021年以前那樣“動(dòng)聽”。

首先，從幾家頭部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向來看，拓店、提價(jià)以及培育新品牌仍是連鎖餐飲品牌的“三板斧”。

以呷哺呷哺為例，據(jù)了解，該公司計(jì)劃在本月前18日新開28家門店，2023年全年計(jì)劃新開超240家門店（包含呷哺呷哺、湊湊、茶米茶、趁燒等）。不難看出，在后疫情時(shí)代，呷哺呷哺已經(jīng)準(zhǔn)備加快拓店節(jié)奏。

而在更早前，呷哺呷哺還推出了全新中高端燒烤品牌趁燒，旨在打造“燒肉+啤酒+茶飲”的一站式餐飲，而創(chuàng)立該品牌被外界視為呷哺呷哺為打造第三增長(zhǎng)曲線的最新嘗試。

呷哺呷哺“左沖右突”，背后其實(shí)潛藏著其基本面走弱的事實(shí)。一方面，公司仰仗的湊湊品牌單店表現(xiàn)實(shí)難樂觀，同店銷售額連年下滑；另一方面，積極的拓店策略，也使得其盈利能力階段性承壓。

與此同時(shí)，九毛九亦在探索多元化品牌齊頭并進(jìn)的道路。近年來，九毛九推出了那未大叔是大廚、賴美麗、2顆雞蛋煎餅等多個(gè)餐飲品牌，但大多市場(chǎng)反響平平。值得一提的是，九毛九于2020年8月推出的“慫”重慶火鍋廠似乎有異軍突起的意味，2022年上半年，“慫”火鍋憑11家門店就實(shí)現(xiàn)超過8000萬(wàn)元的收入。

九毛九對(duì)旗下新品牌寄予厚望，但這其實(shí)也折射出了其基本盤增收乏力的“尷尬”。數(shù)據(jù)顯示，九毛九的核心品牌九毛九自2018年便開始走下坡路，過去幾年間門店數(shù)量、翻臺(tái)率穩(wěn)步下行；而太二品牌也逐漸露出疲態(tài)，翻臺(tái)率從2018年的4.9次/天下滑至2021年的3.4次/天，2022年上半年進(jìn)一步下滑至2.9次/天。

海底撈亦是不消多說，早前的大規(guī)模關(guān)店已經(jīng)近乎宣告了該品牌增長(zhǎng)神話的破滅。同時(shí)，雖然后疫情時(shí)代客流恢復(fù)或許可以令海底撈的翻臺(tái)率有所回升，但近些年圍繞海底撈悄悄漲價(jià)的爭(zhēng)議不絕于耳，這或許將持續(xù)考驗(yàn)公司留住消費(fèi)者的能力。

畢竟，在國(guó)民“超額儲(chǔ)蓄”的背景下，消費(fèi)者對(duì)于餐飲企業(yè)不斷提價(jià)的容忍度是不是還會(huì)像幾年前那樣高，這一問題顯然是值得商榷的。

最后，本周早些時(shí)候國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的人口數(shù)據(jù)，抑或會(huì)對(duì)長(zhǎng)周期維度下整個(gè)消費(fèi)行業(yè)的投資預(yù)期構(gòu)成壓力。畢竟，參考?xì)W洲及日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的人口曲線圖，不難得出的結(jié)論是負(fù)增長(zhǎng)存在慣性效應(yīng)，且存在較大的不斷顯化、深化的可能性。

誠(chéng)然，就業(yè)績(jī)層面來看，人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)不會(huì)在中短期內(nèi)對(duì)餐飲行業(yè)形成過大的干擾。但資本市場(chǎng)畢竟是更看重未來預(yù)期的地方，未來隨著社會(huì)基本盤的變化，投資者對(duì)大消費(fèi)行業(yè)“黃金賽道”的認(rèn)知能否繼續(xù)穩(wěn)固猶未可知，同時(shí)類似餐飲等強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的估值體系也或許會(huì)迎來調(diào)整。

一言以蔽之，在三年大疫之后，度盡劫波的餐飲股顯然具備“撈底”的價(jià)值。但從更長(zhǎng)時(shí)間周期來看，隨著拓店、提價(jià)等策略漸漸“失效”以后，以及外部大環(huán)境的變化，連鎖餐飲品牌的增長(zhǎng)邏輯或許已經(jīng)生變，投資者或許需要重新評(píng)估相關(guān)標(biāo)的的長(zhǎng)期價(jià)值。