智通財(cái)經(jīng)APP注意到，對(duì)沖基金在2023年開始時(shí)押注美國(guó)利率即將見頂，美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在較高水平，美元將小幅走弱。

從今年第一周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融市場(chǎng)波動(dòng)和美國(guó)政策制定者的講話來看，這似乎是一種合理的宏觀策略，也是一種可以采用的共識(shí)。

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商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者在2022年結(jié)束時(shí)持有的3個(gè)月?lián)８粢谷谫Y利率(SOFR)期貨空頭頭寸為今年最小之一，美元頭寸為少量空頭，而美國(guó)國(guó)債曲線上的空頭頭寸為大量空頭。

空頭頭寸本質(zhì)上是押注資產(chǎn)價(jià)格將下跌，而多頭頭寸則是押注資產(chǎn)價(jià)格將上漲。在債券和利率方面，收益率和隱含利率在價(jià)格上漲時(shí)下降，在價(jià)格下跌時(shí)上升。

在截至1月3日的當(dāng)周，CFTC投機(jī)客增加了三個(gè)月SOFR利率期貨的凈空頭倉(cāng)位至175,218口，但這仍是動(dòng)蕩的一年中最小的凈空頭倉(cāng)位之一。

基金對(duì)美國(guó)利率的預(yù)期在去年8月和9月達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)他們的凈空頭頭寸超過了100萬合約。

自那以來的快速逆轉(zhuǎn)表明，對(duì)此基金對(duì)今年的利率和通脹前景的看法要中性得多，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期，或者他們已經(jīng)從一筆利潤(rùn)豐厚的交易中獲利?；騼烧呒娑兄?/p>

紐約阿波羅全球管理公司合伙人Torsten Slok認(rèn)為，“歸根結(jié)底，美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)普遍認(rèn)為，到2023年，通脹將下降是正確的?！?/p>

看空美債

2022年，對(duì)沖基金的回報(bào)率將達(dá)到14年來的最低水平，但宏觀策略的表現(xiàn)要好得多。行業(yè)數(shù)據(jù)提供商HFR的宏觀指數(shù)在今年前11個(gè)月上漲8.15%，匯率指數(shù)上漲12.58%。

預(yù)計(jì)HFR將于本周發(fā)布其12月和2022年全年的回報(bào)數(shù)據(jù)，行業(yè)同行Preqin的數(shù)據(jù)將于本月晚些時(shí)候發(fā)布。

CFTC投機(jī)者對(duì)美國(guó)短期利率的小額押注，與他們對(duì)兩年期和10年期美國(guó)國(guó)債的大量押注形成鮮明對(duì)比，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束和經(jīng)濟(jì)放緩都已成為可能。

截至2022年，對(duì)沖基金的10年期美國(guó)國(guó)債凈空頭倉(cāng)位為今年第三大，為383,602張合約。自2021年10月以來，基金一直在做空這些期貨，最近拋售傾向有所加強(qiáng)——回調(diào)之后很快就出現(xiàn)了數(shù)周更大的看空押注。

自10月份達(dá)到4.30%的15年高點(diǎn)以來，10年期國(guó)債收益率一直在下降；上周五該收益率收于3.57%。在此期間，收益率曲線反轉(zhuǎn)也加深了，這意味著10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步低于2年期國(guó)債收益率。

但基金仍保留了大量?jī)艨疹^頭寸。如果今年是因債券價(jià)格低廉而買入債券的一年(無論是直接買入還是相對(duì)于股票而言)，那么基金可能會(huì)被迫180度大轉(zhuǎn)彎。

基金在截至1月3日的當(dāng)周削減了對(duì)兩年期美國(guó)國(guó)債期貨的凈空頭敞口，但只是小幅削減至521,508合約，仍為史上最大合約之一。

基金全年都在做空兩年期期貨，任何為美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)而做倉(cāng)的想法都在10月份破滅，當(dāng)時(shí)他們將空頭押注增加至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

在外匯方面，基金減少了約三分之一的美元凈空頭倉(cāng)位，以68億美元押注美元兌10國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣將走弱。

這是由龐大的歐元多頭頭寸推動(dòng)的。基金押注歐元兌美元升值的金額為170億美元，接近兩年來最高水平，超過了分別押注日元和英鎊升值的45億美元和15億美元多頭。